中國證券報：中天科技 通(tōng)信電力雙星閃耀
中天科技（600522）長(cháng)期專注于線纜領域，目前已形成通(tōng)信、電力兩大(dà)産品系列。我們認爲，受益于國内電信重組、3G發牌以及電網擴大(dà)投資，通(tōng)信和(hé)電力設備兩大(dà)行業在09年将處于景氣階段，公司主要産品線增長(cháng)明(míng)确。
不考慮2010年國際訂單，我們預測公司2009年及2010年增發攤薄後每股收益分(fēn)别爲0.58及0.753元，2008到2010年複合增長(cháng)率達到28%，維持“推薦”評級。
通(tōng)信業務受益3G建設
光(guāng)纖光(guāng)纜是中天科技占比最大(dà)的(de)業務，其次是射頻(pín)電纜業務。受益電信重組以及3G投資建設，預計公司光(guāng)纖光(guāng)纜和(hé)射頻(pín)電纜業務09年仍将保持高(gāo)速增長(cháng)。
随著(zhe)3G網絡建設的(de)展開，運營商對(duì)通(tōng)信光(guāng)纖的(de)需求開始大(dà)量釋放。預計今年國内光(guāng)纖需求将增長(cháng)25%，達到6000萬芯公裏，主要需求增長(cháng)除來(lái)自城(chéng)域網擴容外，無線網絡建設也(yě)将帶來(lái)光(guāng)纖業務的(de)需求增長(cháng)。而2010年開始，預計國内FTTX建設将逐漸鋪開，以及無線網絡投資保持在高(gāo)位都将使國内光(guāng)纖需求繼續維持增長(cháng)的(de)态勢。通(tōng)過低成本收購(gòu)二手設備，中天科技擴産迅速，預計09年全年産量達900萬芯公裏，相比08年的(de)550萬芯公裏增長(cháng)63%。繼續擴大(dà)産能後，公司在業内将擁有規模優勢和(hé)成本優勢。
此外，射頻(pín)電纜業務受益于3G基站建設及室内覆蓋需求，也(yě)處于高(gāo)速增長(cháng)期。射頻(pín)電纜主要用(yòng)于移動基站與通(tōng)信機房(fáng)之間的(de)電信号連接，目前就使用(yòng)量而言，平均兩個(gè)基站使用(yòng)0.5公裏的(de)射頻(pín)電纜，此外，室内信号覆蓋對(duì)射頻(pín)電纜也(yě)有大(dà)量的(de)需求。由于3G頻(pín)率較高(gāo)，信号穿透力有限，所以室内覆蓋比例将更高(gāo)。運營商無線投資大(dà)幅擴張以及3G室内布線對(duì)射頻(pín)電纜使用(yòng)量的(de)增加使得(de)射頻(pín)電纜需求也(yě)大(dà)幅增長(cháng)。
中天科技射頻(pín)電纜08産量達到2.5萬公裏，收入達到5億元。2008年底産能超過3.6萬公裏，公司目前也(yě)正在計劃擴産，預計第四季度開始實施，擴産後産能超過5萬公裏。
特種導線高(gāo)速增長(cháng)
國家4萬億投資計劃中，電網投資占重要比例，預計09年電網投資在3500億—4000億左右，同比增長(cháng)超過30%。由于特種導線強度大(dà)，輸電量高(gāo)，單位輸電載荷高(gāo)，能夠減輕鐵塔負荷，節約土地資源，國内東部發達地區(qū)有望率先普及。公司旗下(xià)中天鋁線是國内特種導線的(de)主要提供商。2008年，公司特種導線産量達1萬噸，收入3.13億元，同比增長(cháng)166%，市場(chǎng)占有率也(yě)是穩步提升，從06年的(de)33%增長(cháng)到08年的(de)76%。公司預計其09年特種導線銷量超過1.95萬噸，收入達5億元，同比增長(cháng)59%，市場(chǎng)份額保持在60%以上，我們認爲其未來(lái)成長(cháng)空間還(hái)是比較樂(yuè)觀的(de)。
此外，公司OPGW産品目前在國家電網招标中占據28%的(de)市場(chǎng)份額，預計09年出貨量增長(cháng)18%，收入達到5.66億元。
海纜業務支撐未來(lái)成長(cháng)
海底光(guāng)纜作爲目前國際通(tōng)信的(de)重要手段，承擔了(le)90%的(de)國際通(tōng)信業務，是全球信息通(tōng)信産業快(kuài)速發展的(de)主要載體。近年來(lái)，國際間數據交換需求大(dà)幅增長(cháng)，催生了(le)國際海光(guāng)纜建設的(de)又一個(gè)高(gāo)峰。面對(duì)高(gāo)漲的(de)需求，國際主要廠商訂單飽和(hé)，供不應求。
而從海纜建設特點看，海纜材料成本在整個(gè)海光(guāng)纜建設中占比較低，國際主要海光(guāng)纜總包商傾向于尋找低成本的(de)海光(guāng)纜材料提供者。受益于光(guāng)纖産能向國内轉移，預計海纜産能也(yě)存在向國内轉移的(de)可(kě)能。中天科技08年10月(yuè)成爲國内唯一通(tōng)過了(le)國家海纜認證的(de)企業，目前正在申請國際海纜俱樂(yuè)部的(de)UJ認證。公司08年海電纜銷售額達1.3億元，海光(guāng)纜銷售額達4000萬元，收入達1.7億元。09年擴産後公司擁有無铠海光(guāng)纜産能達3000公裏。不計國際市場(chǎng)的(de)收入增加，09及2010年海纜業務複合增長(cháng)率40%左右。而如果公司在年中通(tōng)過UJ認證，國際市場(chǎng)訂單體現收入及利潤将在2010年得(de)到顯現，從而爲公司業績帶來(lái)新的(de)爆發點。
