上海證券報：中天科技——多(duō)元化(huà)發展帶來(lái)規模提升
多(duō)元化(huà)業務快(kuài)速發展
中天科技（600522）因多(duō)元化(huà)業務快(kuài)速發展，帶來(lái)整體入規模的(de)提升。預計2007年和(hé)2008年入達到21億元和(hé)29.7億元，同比增長(cháng)分(fēn)别達到85.4％和(hé)41.5％。這(zhè)些增長(cháng)主要來(lái)自于其業務多(duō)元化(huà)快(kuài)速發展：1.通(tōng)訊纜中光(guāng)纖光(guāng)纜因市場(chǎng)規模增長(cháng)和(hé)公司産能擴張而快(kuài)速成長(cháng)，在2G持續擴容和(hé)3G建設帶動的(de)新一輪電信投資熱(rè)潮中，射頻(pín)電纜将獲得(de)快(kuài)速成長(cháng)；2.電力纜得(de)益于國家電網改造帶來(lái)的(de)鋁合金導線快(kuài)速發展，以及海纜公司經營正常化(huà)帶來(lái)的(de)入規模提升；3.房(fáng)地産業務根據開發進度，将從2008年開始帶來(lái)較大(dà)短期入貢獻。
武漢光(guāng)迅将上市
武漢光(guāng)迅的(de)上市，可(kě)能帶來(lái)潛在資産重估益。公司所擁有的(de)武漢光(guāng)迅18％的(de)股權（約1900萬股），這(zhè)部分(fēn)股權投資将在武漢光(guāng)迅上市後得(de)到重估，将可(kě)能給公司未來(lái)業績帶來(lái)可(kě)觀的(de)一次性公允價值益。但由于該公司尚未上市，其對(duì)公司将帶來(lái)的(de)益很難估算(suàn)，目前我們尚未在盈利模型中考慮。
投資風險：1.競争加劇導緻毛利降低超過預期的(de)風險；2.電力纜業務受原材料價格影(yǐng)響較大(dà)的(de)風險；3.信越化(huà)工合同糾紛尚未結案造成的(de)不确定性；4.定向增發将攤薄15.6％的(de)益；5.股權激勵成較高(gāo)，影(yǐng)響企業利潤的(de)風險。
“審慎”
我們首次關注中天科技，給予“審慎”的(de)投資評級。根據我們的(de)盈利預測，2007年和(hé)2008年中天科技可(kě)以實現每股益0.293元和(hé)0.46元，對(duì)應市盈率分(fēn)别爲38.3倍和(hé)24.4倍，其市盈率低于可(kě)比A股公司。再考慮到公司目前正在進行的(de)定向增發，将對(duì)業績産生15.6％的(de)攤薄，即攤薄後2008年的(de)每股益爲0.39元，市盈率則爲28.9倍，估值基接近合理(lǐ)水(shuǐ)平。但鑒于其近兩年業績成長(cháng)速度較快(kuài)，PEG水(shuǐ)平較低，即使考慮到增發攤薄後也(yě)僅爲0.8倍。而且考慮到其股權投資的(de)武漢光(guāng)迅所可(kě)能帶來(lái)的(de)公允價值，其2008年業績仍有一定的(de)上升可(kě)能，則該股仍有一定上漲空間，我們給予其“審慎”的(de)投資評級。 （中金公司）
